美国即将收官，连续第三年实现两位数百分比涨幅。但要在2026年再度迎来一个同样亮眼的第四年，难度不小。这需要强劲的企业盈利、偏鸽派的美联储以及持续有力的人工智能（AI）共同配合。
始于2022年10月的美国股市牛市，主要受AI乐观情绪、降息以及在“衰退担忧”下仍持续增长的经济所推动。这些涨幅是在一个大起大落的年份中取得的：今年4月，特朗普政府宣布的关税力度超出市场预期，一度引发股市大幅下挫。基准指数S&P 500在2025年仅剩几个交易日的情况下，年内已上涨超过17%；此前，2024年上涨23%，2023年上涨24%。
CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，若要在2026年再次实现两位数回报，市场需要“所有引擎同时全速运转”。
“诸多逆风让我觉得，即便2026年可能会是一个出人意料的好年景，也未必会是一个非常出色的年份，”Stovall说。他对2026年底S&P 500的目标位是7400点，较当前水平约上涨7%。
尽管如此，仍有不少市场策略师对2026年持乐观态度，一些对S&P 500的目标意味着超过10%的涨幅。其中，Deutsche Bank给出的目标为8000点，约较当前水平高出16%。
多头投资者指出，美国企业盈利前景依然向好。根据LSEG盈利研究主管Tajinder Dhillon的数据，S&P 500成分股公司在2026年的盈利预计将增长超过15%，此前2025年的盈利已预计增长13%。
预计本轮盈利增长将由更广泛的公司群体推动，而不再局限于少数科技巨头。这得益于财政刺激和更宽松的货币政策对经济与消费者支出的支撑。此前，那些市值巨大的科技及相关公司，包括Nvidia、Apple和Amazon，被称为“七巨头（Magnificent Seven）”，在2024年的利润增长高达37%，而S&P 500其余公司仅为7%。
到2026年，这一差距预计将明显收窄：七巨头的盈利增速预计为23%，而指数其余公司的增速约为13%。
Man Group首席市场策略师Kristina Hooper表示：“如果S&P 500中另外493只股票的盈利增长持续改善——而我们已经看到一些迹象——这无疑将帮助股市在明年实现两位数回报。”
投资者指出，盈利增长至关重要，因为在估值已处于高位的情况下，股票估值将很难进一步大幅扩张。
推动估值的一个重要因素是市场对AI的热情，包括巨额基础设施投资以及对其应用的强劲需求预期。但近期，关于这些资本开支回报率的疑问拖累了科技股及其他AI相关股票，这一问题很可能在2026年继续成为关键主题。
LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder警告称：“如果企业开始缩减此前指引中的资本支出，市场对AI投资回报的信心受损……那么你可能看到的将是一个横盘甚至小幅下跌的年份。”
投资者认为，另一个决定性因素在于：经济是否温和放缓，从而帮助通胀降温并为进一步降息铺路，但又不至于陷入衰退。联邦基金利率期货显示，投资者预计在2024和2025年累计175个基点的降息之后，2026年至少还会有两次各25个基点的降息。
PNC Financial Services Group首席投资策略师Yung-Yu Ma表示：“我最关注的，可能是美联储是否能保持鸽派立场。”市场正密切关注特朗普总统预计在2026年初作出的美联储主席人选，这被视为央行可能转向更鸽派的信号，但同时也引发了对美联储独立性的担忧。
历史数据对2026年的潜在回报给出了喜忧参半的信号。利好的一面是：自1950年以来，进入第四年的7次牛市中，第四年平均涨幅为12.8%，其中6次实现全年上涨。
但不利因素在于，美国的中期选举年往往表现平平。CFRA的Stovall指出，在中期选举年份，S&P 500的平均涨幅仅为3.8%，而总统任期其余三年的平均涨幅为11%。
