暢旺的需求端疊加供應端減產預期，不斷強化銅價上漲邏輯。12月3日，倫敦金屬交易所（LME）銅價一度觸及每噸11540元（美元，下同）的歷史新高。翌日，滬銅期貨主力合約亦站上每噸9萬元人民幣關口，創歷史新高。瑞銀投資銀行中國基礎材料行業研究主管丁月麗表示，過去數年全球銅礦供應逐年趨緊，今年新增供應幾乎接近於零，明年銅供應端料難大幅修復。與之對應的是，伴隨着全球能源結構的轉型，市場對銅的需求與日俱增，明年全球銅需求增幅或達3%，「2026年銅價中樞有望升見每噸11464元，同比增幅逾15%」。
「過去三年，銅、鋁始終是我們最鍾愛的行業，其價格也得到供應端擾動和穩健需求的雙重支撐。」丁月麗介紹，銅、鋁在傳統思維中屬於「價格非常震蕩」的周期品，但近幾年其價格走勢卻表現穩健，周期波動相對溫和。她分析，受氣候、礦震、局部區域干擾，以及其他擾動因素影響，近幾年銅礦端受損率呈現上行，「今年全球銅礦端增量接近於零，明年增量預計僅約1%左右，幾乎難有大幅修復」。
至於需求端，丁月麗認為，過去數年新能源領域結構轉型持續兌現，從最早的新能源汽車，到此後的「風光」能源，再到目前的儲能、電網、數據中心，明年全球銅需求增幅預計約3%。綜合供需兩端因素判斷，銅價仍有望踏上更高台階，「明年全球銅均價或達每噸11464元」。
美明年或開徵銅關稅
記者留意到，今年全球銅供應持續吃緊，特別是受智利銅礦坍塌事故影響，國際礦業與大宗商品巨頭嘉能可（Glencore）近日已宣布下調2025年銅產能「85萬噸至87.5萬噸」，並下修2026年銅產量預期。國際能源署最新報告也強調，即使在高產量情況下，到2035年全球銅供應缺口仍將達20%。
國際投行也對銅價給予厚望。高盛本月3日發布的報告稱，今年全球多個主要銅礦發生事故，礦山供應增長的受限，為銅價走勢提供了堅實的底部支撐。另一方面，電網升級、電力基礎設施、人工智能和國防等戰略性領域的投資，正帶來強勁而持續的銅需求。此外，市場預期特朗普政府或於明年中期對精鍊銅徵收至少25%的關稅，此舉將收緊美國以外市場的銅供應，「已將2026年上半年LME銅價平均預測從每噸10415元，上調至10710元」。
丁月麗提醒，電解鋁的下游需求類型與銅接近，銅價高企周期中，汽車線速、空調連接管線、低壓電纜等領域正用鋁進行性價比替代。她相信，2026年全球鋁需求增幅預計約4%，「明年全球鋁均價預計為每噸2865元，同比上漲約10%」。
