銀行的分析顯示，加拿大的就業市場狀況比表面看起來更糟。加拿大國家銀行（NBF）警告投資者，工資單數據中出人意料的增長被誤讀為經濟強勁，但放大視角來看，就業趨勢正與《勞動力調查》（LFS）中早已顯現的疲軟趨於一致。
再加上職位空缺暴跌以及各行業普遍疲弱，就業風險遠高於初步數據所顯示的水平。
最新的加拿大工資單數據顯示，就業增幅高於預期，但必須結合背景來看。
根據加拿大統計局SEPH（Survey of Employment, Payrolls and Hours）的最新數據，加拿大在7月新增了21,000名工資單員工。
在貿易戰背景下，任何增長聽起來都很不錯，但該銀行敦促人們拉遠視角——
2025年以來SEPH幾乎沒有什麼起色，經過數月背離後，目前正在與LFS的疲軟走勢重新趨同。
NBF經濟學家Taylor Schleich解釋說，“我們一貫提醒，加拿大的數據波動性很大，難以從單一數據點得出可靠結論。”
加拿大的兩大就業指標趨同，幾乎無可置疑就業停滯
加拿大就業增長：六個月移動平均值（SEPH與LFS）
NBF提供的上圖顯示，過去六個月SEPH的平均值原本弱於LFS，但最近的疲軟走勢讓二者都陷入停滯，這種同步幾乎消除了就業市場仍有動能的疑問。就業數據惡化的風險因缺乏對“新失業者”的緩衝機制而進一步加劇。
加拿大面臨近十年來（非疫情時期）最疲弱就業市場
加拿大與美國的職位空缺率／招聘率，對比疫情前均值
加拿大的職位空缺率一直在穩步下降，使失業者更難重返工作崗位。
StatCan數據顯示，7月份加拿大的職位空缺率降至2.6%，低於去年同期的3.1%，也遠低於2022年的5.6%。目前，加拿大的職位空缺率已顯著低於2018-2019年的平均水平，而美國的崗位需求大致與疫情前相當。該銀行強調，加拿大的職位空缺下降幅度遠超美國，顯示其整體經濟表現不佳，復甦過程也更加痛苦。
加拿大的潛在風險：更多人競爭更少工作
失業人口與職位空缺比率
加拿大人口增長雖有放緩，但仍然足以加劇崗位短缺帶來的壓力。雖然截至2025年第三季度，職位空缺年初至今（YTD）下降了12%，但加拿大人口同期增加了超過15.7萬人，意味着更多人正在為更少的工作機會展開競爭。
Schleich解釋說，“換句話說，7月份每個職位空缺要對應3.3名失業加拿大人。在非疫情時期，就業市場上次如此嚴峻還是2017年初，當時全國失業率也在7%左右”。
他進一步指出，這次的情況與2017年截然不同。2017年時就業市場正在改善，而如今正持續惡化。那時貨幣政策也寬鬆得多，利率處於刺激區間；而如今加拿大央行的隔夜利率大致處於中性水平，“差不多是這樣”。
加拿大職位空缺全面下滑——並非只是貿易問題
各行業職位加拿大就業疲軟通常被描述為貿易相關問題。考慮到加拿大央行最近表示，勞動力市場疲軟局限在對貿易敏感的行業，這種說法並不難理解。然而，NBF警告稱，數據並不支持加拿大央行的觀點。
如上圖所示，就業下滑遍及各個行業。確實，商品生產行業職位空缺較去年下降了18%，但服務業同期也下降了14%。專業服務、行政管理、房地產，甚至金融業都受到衝擊——NBF質疑加拿大央行所強調的“韌性”說法。
Schleich調侃道，“服務業職位空缺同比下降14%，根本配不上‘韌性’這個標籤”。
NBF告訴投資者，這種情況要求加拿大央行比市場預期的2026年1月更早降息。他們認為應該把降息提前到今年10月，因為信貸緩衝的緊迫性遠超預期。
