华侨网 飞花文摘 【財路】貨幣政策

【財路】貨幣政策

今天加拿大中央銀行行長宣佈不加息。隔夜存款利率保持5%(即是說,各商業銀行的最優惠利率,PRIME RATE,亦會保持在7.2%不變)。同時,行長還都宣佈會繼續收緊銀根供應(QUANTITATIVE TIGHTENING)。前者,利息,是「質」的決定,而後者,銀根,是「量」的決定。這兩種政策工具的運用最主要目的是將通漲引導到政策目標,而央行的通漲目標是平均每年2%。而六月錄得的2.8%,七月的3.3%,因最近油價上升導致最近通漲會再升點後才下挫,加上「核心」通漲(即是將通漲指數成份中傳統大起跌的項目撇除)無論是三個月或一年計算都估計在3.5%,令距離政策目標還有一段距離。通漲還未明顯地受控,所以行長宣佈不加息同時指出將來的加息可能性還存在。利率政策對經濟的影響需要一段時間才能反映出來,並非一減息,經濟(或通漲)馬上升,或加息令經濟或通漲即時下降。利息效應要從經濟系統中游一圈才能見到效果,而這一圈是多久?沒有人知道。曾有著名經濟家計算這一圈大概要六個月至兩三年!當這一圈還未完,效果未明顯之前,繼續政策方向有可能出手過重,就似將病人藥量過度加重,反而誤事,有必要看定再算。

過度加息的負面效果是甚麼?將經濟活動過速或過深地拉下來。第二季的總生產以年速0.2%下降,高息導致私人貸款增幅減慢,房地產市場沉靜,以及遍佈全國的嚴重山火影響之下,行長不得不慎重。國際方面,美國因發動的消費上升導致經濟升幅比預期高,而歐洲方面服務性行業升幅比製造業的跌幅大,都算是「好」的消息。不過,今年Q2的環球經濟升幅還是減速,主要原因是中國的經濟比預期的差很多。各種因素加起來,行長便有這個「今天不加息,但將來若通漲不呈現受控便會加息」的這個決定。這個看似中立的決定,其實央行還是繼續收緊銀根的貨幣緊縮政策。

央行是聯邦政府的銀行家,專門替政府買賣它所發行的債券(及庫房券)。除了政府外,央行的另一主要顧客是各商業銀行。假如央行要增加貨幣供應去剌激經濟,它便會從各商業銀行手上買回政府債券。買東西當然要付錢,買債券亦不例外。央行的付款,等如商業銀行的收入。收到錢後,商行便要想法將它借出賺利息。這是傳統做法,但自從2007-8的國際金融危機開始,央行積極發展及通過另一渠道去影響總體經濟,便是直接向一些影響力大及夠資格的非銀行商業機構買它們所發的債券。當時的公司很多是經營良好,但因突發的國際金融危機令營運資金忽然及無了期地中斷,嚴重影響它們的生存機會,所以央行直接透過買它們的債券注資。這特殊救急措施郤被一直沿用,今央行的資產負債表澎漲起來。當這些公司繼續得央行支持獲得容易貸款,投資自然亦爽手,即使沒有將通漲加速對拒通漲亦沒有任何協助,所以行長不加息同時宣佈減持這類債券(即是將過多資金從這些公司手上收回),其實是維持貨幣收縮政策,這亦是一個好的決定。

查詢請電:514-992-8328 曹國為。

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