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外媒:美国通胀 大变局的风向标

来源:网络整理 作者:华侨时报 发布时间:2018-05-17
摘要:外媒:美国通胀 大变局的风向标---英国金融时报网5月14日发表中国工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部

  英国金融时报网5月14日发表中国工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实和工银国际高级经济学家钱智俊合写的题为《美国通胀:大变局的风向标》的文章。文章说,本轮美国通胀上行正是全球经济大变局的风向标,紧盯于此,把握结构性投资机会,规避风险重心,将是今年全球投资关键所在。

  “乱花渐欲迷人眼” ,全球复苏之春来临之际,宏观经济变化纷至迭出。“举一纲而万目张”,我们认为,宏观变化越是纷繁,越需要精准捕捉变化的核心,从本源推演全球变局;宏观变化越是杂乱,越需要深度剖析变化的细节,从微澜前瞻未来风向。

  当前,本轮美国通胀的上行正是全球经济大变局的风向标,不仅确证全球真实普遍复苏,亦有望催生全球新一轮通胀周期,引导全球“真加息”周期提速,重塑全球风险重心。紧盯这一风向标,把握复苏之春的结构性投资机会,规避迅速转移的风险重心,将是今年全球投资乘风而起、趋利避害的关键所在。

  美国通胀是反馈器,确证全球真实普遍复苏趋势。5月10日公布的数据显示,美国4月份CPI同比上升2.5%,较前值提高0.1个百分点,符合市场预期。这与3月份触及政策目标的PCE同比增速相互验证,表明美国通胀上行动力进一步巩固。与以往不同,本轮美国通胀上行主要源于实体经济的改善,而非货币宽松的幻觉,确证了全球复苏之春的真正来临。

  回顾近年通胀走势,2014年10月之前,随着量化宽松持续发力,以10年期盈亏平衡通胀率为指标的市场通胀预期居高不下,引导通胀水平高企。2014年10月至2015年12月,随着美联储停止量化宽松并转向货币政策正常化,通胀预期大幅回落。2016年,由于耶伦鸽派加息的“明紧实松”,货币宽松力度变相加强,市场通胀预期震荡上行,后随着2017年鹰派加息的开启而再度下滑。由此可见,在上述阶段,货币幻觉是推高通胀预期和通胀水平的主因。但是长期货币宽松终遇瓶颈、难以持续,并且造成劳动力市场扭曲,形成失业率降至历史低位而薪资增长滞缓的困境,反向抑制了物价上涨。因此,通胀预期基础不稳,通胀回暖一波三折。

  与之相反,正如我们此前研究所述,2017年以来鹰派加息发挥了“微手术”效应,修复市场结构性扭曲,夯实宏观复苏的微观基础。得益于此,这一阶段的通胀预期先经历了短期下滑,挤出货币幻觉的水分,此后在实体经济复苏的驱动下,呈现稳健上行趋势,并伴随着工人薪酬、企业福利支出和居民收入的提速增长。因此,本轮美国通胀的回暖表明,作为全球货币政策转向的引领者,美国经济在告别货币幻觉后,增长动能和市场信心不弱反强,当前全球经济复苏的真实性进一步凸显。

  美国通胀是催化器,催生全球新一轮通胀周期。宏观变化既反映趋势,又有可能塑造趋势。宏观变化的强弱,不在于一时之冲击,而在于后续之反馈。如果产生负向反馈,那么看似剧烈的宏观变化终将消散无痕。如果产生正向反馈,那么状若微澜的宏观变化也将大兴风浪,最终发展为新的宏观趋势。

  展望未来,以本轮美国通胀上行为起点,全球通胀的双重正向反馈循环正在形成。学术研究显示,通胀上行会侵蚀实际劳动所得、降低货币购买力,而中低收入阶层主要依靠劳动所得,财富结构中以货币储蓄为主,受到通胀打击更大,高收入阶层主要依靠资本利得,财富结构中以资产(股票、房地产等)为主,抗通胀能力更强。因此,在危机十年之后、全球民粹主义高涨之际,美国通胀上行将进一步扩大贫富差距、助长民粹势力崛起,进而强化国家单边主义行为。

责任编辑:华侨时报