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利率并轨路径渐清晰 政策落地只差临门一脚

来源:网络整理 作者:华侨时报 发布时间:2019-07-12
摘要:利率并轨路径渐清晰 政策落地只差临门一脚---

  年初至今人民银行频频“吹风”的利率并轨,或在下半年迎来实质性的进展。

  上周召开的国务院常务会议中,明确提出“深化利率市场化改革”、“完善商业银行贷款市场报价利率机制,更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用”,加之此前央行也多次透露有关利率市场化改革的想法,只言片语汇总在一起,一张利率并轨的改革图谱逐渐清晰。

  我国货币政策传导机制不畅的梗阻环节主要在于贷款利率无法更灵敏地跟随政策利率和货币市场利率变动。当前贷款利率的“锚”依旧是贷款基准利率,货币政策想要通过调节公开市场操作利率来影响银行贷款实际利率,不仅传导时滞较长,而且有时会出现适得其反的效果。尤其在当前需要降低企业融资成本,实现稳增长的背景下,尽管央行向市场投放了较为充裕的流动性,货币市场利率也一路下行,但向贷款利率的传导却并不顺畅。因此,深化贷款利率市场化改革,实现以价格型工具为主的货币政策调控,成为当前畅通货币政策传导机制,降低企业融资成本的势在必行之举。

  利率并轨疏通

  货币政策传导机制

  1996年,我国以开放同业拆借市场利率为突破口,正式启动利率市场化改革,遵循“先外币后本币,先贷款后存款,先长期后短期,先大额后小额”的原则和步骤有序推进。随着2015年对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,我国利率市场化进程至此基本完成。

  不过,“基本完成”并不代表利率市场化改革进程就此收官。当前我国还存在基准利率和市场利率的双轨制,在利率传导的过程中,央行货币政策操作对货币市场、债券市场的利率传导作用较为直接、明显,但银行信贷市场由于仍存在存贷款基准利率,其对贷款利率的传导有所阻滞,利率传导不畅也对银行信贷需求形成约束。因此,为了解决这一问题,需要将基准利率与市场利率并存的“两轨”合并为“一轨”。

  今年年初,央行就释放了要推进利率并轨的明确政策信号。央行货币政策司司长孙国峰彼时表示,流动性约束、资本约束和利率约束共同构成了货币政策传导机制不畅的三大约束,其中,破解利率约束就要推行利率并轨,即基准利率向市场利率靠拢并入,这就意味着央行未来不一定要公布基准利率。

  “从当下纾困小微、民企融资难融资贵的环境看,贷款基准利率的并轨目前更为迫切,央行会采取措施积极推动,以保障并轨有序推进。”孙国峰称,可以进一步发挥贷款基础利率(LPR)的市场参考作用。当然,这一利率指标可以进一步优化,将LPR与政策利率进一步紧密联系起来,可以为市场提供更好的参考指标。

  除了孙国峰的表态外,央行一季度货币政策执行报告,以及央行行长易纲近期的表态都有涉及利率并轨的问题。从官方释放的信号可以明确,当前我国在推行利率并轨的过程中,贷款利率的并轨更为迫切,其可能的路径是不再公布贷款基准利率,并通过改革和优化让LPR更多地发挥贷款参考利率的作用,成为银行贷款定价新的“锚”,LPR要更为敏锐灵动地反映政策利率的变动。

  改革优化LPR报价机制

  改革路径的雏形已现,但重点隐藏在细节中。从业内的讨论看,利率并轨的大致路径已有共识,但涉及LPR如何改革优化、存量贷款合同如何切换等具体问题讨论较少。

  我国的LPR集中报价和发布机制于2013年10月正式运行。LPR是由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、目前由10家商业银行根据市场供求等因素报出的优质客户贷款利率,并由市场利率定价自律机制在央行的指导下负责监督和管理。

责任编辑:华侨时报