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博时基金:三四季度债市或迎来窗口期

来源:网络整理 作者:华侨时报 发布时间:2017-08-27
摘要:目前市场暂时看不到一个趋势性的机会,当前时点依然是票息策略为主。短期来看,随着大宗商品价格的退潮,三季度末到4季度依然存在做多的机会窗口,可逢机配置。 经济金融数据

目前市场暂时看不到一个趋势性的机会,当前时点依然是票息策略为主。短期来看,随着大宗商品价格的退潮,三季度末到4季度依然存在做多的机会窗口,可逢机配置。

经济金融数据喜忧参半 市场多空交织

目前经济数据和金融数据喜忧参半,7月份的经济数据全面走弱,但社融数据却显著超市场之预期,广义社融(社融+地方债余额)同比增速也在7月出现小幅反弹,M2同比增速和广义社融资同比增速背离,二者缺口进一步拉大,这也意味着资金面偏紧的局面将延续一段时间。

目前市场暂时看不到一个趋势性的机会,当前时点依然是票息策略为主。目前暂时更看好新发城投债,既有久期又有票息,等待的机会成本是较低的。

三四季度债市或迎来窗口期

当前市场状况较为焦灼,随着近期长端利率的调整,对流动性过度乐观的风险已经被显著释放了,未来的核心问题是对于基本面的判断。

由于大宗商品价格的大幅上涨,市场对新周期的预期迅速升温。但从全球来看,全球定价的大宗商品的涨幅显著小于国内定价的大宗商品涨幅,这表明当前大宗商品的疯狂很大程度上是由行政干预所驱动。预计三季度末到四季度初,大宗商品的价格或将调整,债市亦将迎来做多的窗口期。

优先配中短久期的信用债 关注城投债转型

对于大组合而言,相对重视票息收益,或可优先配置中短久期的信用债。尤其是对中低等级的城投债,更要加以关注。当前城投债发行量已占据了信用债新发量的40%,其票息也较高,具有重要的研究价值。总的来看,当前对城投的政策还是收紧的,但也要看到50号文和87号文出台之后,对城投叫停并不等于不做,未来可能会用其他方式来给城投融资。

需要看到的是,今年打击了很多违规担保,但也增加了很多正规担保,总体来说,城投的融资环境是收紧的,但也没有那么悲观,大城投可能还会受益于政策的收紧,并有可能成为未来整合的主体。未来项目债或将是城投转型的重要方向,城投所承接的项目的质量可能也颇为关键。

债转股或有可能是政府力推的重点政策

未来债转股或有可能成为政府力推的重点政策,政府近期也在重提降低企业融资成本。在这种情形下,未来政府可能会着力推动利率水平的下行。地方政府投资方面,高层已提出了地方政府债务的终身追责制,在这一情形下,地方政府的投资冲动可能也会弱于预期。

有市场分析认为,社融和M2的缺口是短期金融产品扩张所致,是金融空转的体现,因此未来可能要着力打压短期金融产品的利率,如果未来这一块利率下行,或意味着长端利率会有较大的下行空间。

责任编辑:华侨时报