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新增债发行启动信号来了?地方债供给高峰或将(2)

来源:网络整理 作者:华侨时报 发布时间:2018-05-16
摘要:“随着‘61号文’发布,预计地方新增债发行将快速展开。”中信建投证券黄文涛表示,按照季度发行量占比30%以内的指导原则,由于今年1-4月发行的地方

  “随着‘61号文’发布,预计地方新增债发行将快速展开。”中信建投证券黄文涛表示,按照季度发行量占比30%以内的指导原则,由于今年1-4月发行的地方债全部为置换债,在加入新增债后,接下来地方债发行规模将大增。

  与此同时,若地方债置换要如期在8月底前完成,则二季度地方债置换的压力较大。东吴证券认为,考虑到2018年是政府债务置换的最后一年,预计发行人会加快债券置换进度。

  “为配合新增债发行,未来置换债定向发行比重将增加。初步预计二季度地方新增债供给将达到6000亿元,二季度整体地方债(置换债+新增债)供给将达到1.8-1.9万亿元。”黄文涛表示。

  值得一提的是,按照‘61号文’,地方政府可以发行地方政府债券用于偿还“2018年到期地方政府债券”,发行规模上限“按照申请发债数与到期还本数孰低的原则确定”。天风证券孙彬彬就此指出,这里明确了两个问题,一是可以发行地方债直接用于偿还到期地方债,而且可以提前发地方债储备资金,也可以先偿还再发地方债;二是还本债券并不占用新增债券和置换债券的额度,但是依然被限制在地方政府债务限额管理内。

  市场化改革提速

  除对供给冲击的担忧外,此次“61号文”对推进地方债市场化改革的诸多举措也引起市场广泛关注。对比《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》(财库〔2017〕59号))、《财政部关于印发〈地方政府一般债券发行管理暂行办法〉的通知》(财库〔2015〕64号)等文件来看,“61号文”针对提升地方债定价市场化水平、丰富期限结构、完善信息披露、扩大投资者群体等方面有更多举措。

  孙彬彬就此总结出三大新特征:第一,“61号文”鼓励地方政府“适当增加单只一般债券规模,提高流动性”,具体措施包括“开展公开发行一般债券的续发行工作”、对于项目收益专项债券“合理搭配项目集合发债”、放松部分地区进度比例限制。

  第二,“61号文”要求“提升地方政府债券发行定价市场化水平”,明确禁止地方政府“在地方政府债券发行中通过‘指导投标’、‘商定利率’等方式干预地方政府债券发行定价”,这是首次明确“指导投标”、“商定利率”等行为属于非市场化定价行为。

  第三,“61号文”主要从两个方面丰富地方债的发行期限:一是增加期限类型,如对于一般债券,新增加了2年、15年和20年三种债券期限,对于专项债券增加15年、20年期限;二是减少对单一期限债券的限制,如对于7年期以下(不含7年),不再设定单一期限品种的发行比例上限,对于7年期以上一般债券,债券发行总规模从不得超过全年公开发行一般债券总规模的30%提升至60%。

  “61号文禁止地方干预发行定价,鼓励弹性招标,或使未来地方政府债券的定价更加市场化,地方债与国债的利差可能扩大。此外,61号文也要求进一步扩大投资者群体,吸引更多外资金融机构参与承销。”建行金融市场部市场研究处点评称。

  事实上,自2017年以来,地方债的市场化水平已经有了一定的提高。孙彬彬指出,2018年以来公开发行的地方债上浮利差(发行利率与投标下限的差值)表现出比较强的发散特性,这一特征与2017年比较相似,但与2015年和2016年有比较大的不同。这种现象实际上反映的是地方债一级发行中的市场化定价程度。

责任编辑:华侨时报