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报告:国企去杠杆进程慢,警惕影子银行“输血”(2)

来源:网络整理 作者:华侨时报 发布时间:2017-11-22
摘要:AMRO报告指出,虽然影子银行贷款利率较高,但由于其灵活性较高因此很受借款者欢迎,而贷款者也乐于通过这些产品获得高收益。由于中小银行在扩张影

AMRO报告指出,虽然影子银行贷款利率较高,但由于其灵活性较高因此很受借款者欢迎,而贷款者也乐于通过这些产品获得高收益。由于中小银行在扩张影子银行业务方面相对积极,所以其放贷不仅通过传统银行业务进行,也很大程度上通过影子银行。与大型银行相比,中小银行对高风险行业风险暴露更高。

企业杠杆率难降背后暴露的是我国以信贷为主的融资结构,以及直接融资市场薄弱等弊端。

国务院总理李克强在今年“两会”上做政府工作报告中指出,我国非金融企业杠杆率较高,这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。

周小川在前述会议上表示,我国企业部门的杠杆率相对比较高,这里既有直接融资比重低,企业靠借贷、靠债务融资比重过高的问题,也确实存在企业运用资金的效率不够高的问题,包括投资的效益、使用流动资金的效益。

AMRO报告也研究了中国企业杠杆率被推高的原因:在全球金融危机爆发后,在信贷迅速扩张的推动下,中国经济尤其是国有企业快速增长,但投资效率和利润却有所下降。因此,国有企业和产能过剩行业又不得不更多依靠信贷支持,进而形成信贷扩张-低效增长的循环。另一方面,中国储蓄率高达GDP的46%,在大型经济体中是最高的。高水平的储蓄可通过股权和债权方式进行投资。但是,由于中国股权融资发展滞后,储蓄投资股权的规模有限,更多的是通过银行放贷间接成为企业债权。还有一个推高债务水平的因素是中国快速的城镇化,大量基础设施和房地产项目严重依赖债务融资。因此,分析中国债务问题需了解这些中国特色的因素。

企业去杠杆关键在于结构性改革

如何进一步推进非金融企业部门去杠杆?

2016年,国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,随后发改委、银监会、财政部等有关部门相继出台了《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》、《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》)、《关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推动市场化银行债权转股权相关工作的通知》、《关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》等一系列配套支持政策。

张晓晶指出,要实现积极稳妥去杠杆的“三步走”战略,关键是要转变发展方式,特别是从根本上改变信贷驱动增长模式。具体而言,首先,根本在于转变发展方式,即由投资主导转向消费主导。只要增长以投资为主,那么就需要靠信贷推动,从而带来杠杆率的不断攀升;而如果增长以消费为主,靠的主要是收入推动,其关键在于收入分配而不是信贷增长。其次是纠正杠杆率错配,提高资金利用效率。此外,推进改革,大力发展股权融资;加强监管,促进金融为实体经济服务,亦是推进经济去杠杆的题中应有之意。

全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵对于企业如何降杠杆曾提出三方面建议,她指出,首先是进行债务重组的时候,要鼓励各类资产管理公司参与企业的资产重组。其次,坚持市场化、法制化的方式完成债转股。第三,推进企业的并购重组,优化企业结构。她强调,企业在收购、兼并的过程中,难免要用到各种金融工具,要有杠杆,“但是杠杆要适度,规则要明确。”此外,从整体经济上来说,要发展多层次资本市场,给企业以更多的股权融资渠道。

AMRO报告指出,总的来看,成功遏制企业债务/GDP比率的关键在于控制国有企业及薄弱行业的债务水平。当前应进一步推进全面的结构性改革,这有助于提高投资效率。

责任编辑:华侨时报